所謂股市一喺升一喺跌，投資者買賣牛熊證，就是希望股市無論上升或下跌時都能賺錢。不過，偏偏遇到悶市的時候，股市唔上唔落，要在這一刻賺錢一點都不易。界內證正正為此而生，只要在一段時間內，股份或大市的價格在一個範圍內，便能得到最高收益。想了解以上的衍生產品，MoneyHero會介紹牛熊證及界內證玩法及原理，並比較牛熊證及界內證的分別，了解當中的風險，但不是鼓勵大家去買。
何為 牛熊證
簡單講，牛證就買對應資產升，熊證就買對應資產跌。至於對應資產是甚麼這一點一定要知道，如果連隻牛熊證對應的資產都不知，就不要妄想買牛熊證。假設對應資產是恒生指數，買恒生指數牛證，就是買恒指升。買恒生指數熊證，就是買恒指跌。如果對應產品是匯豐，牛證就是當匯豐升時升，熊證是當匯豐升時跌。
點解上升會叫牛，下跌會叫熊。其實有很多種說法，其中一種就是因為牛的牛角是向上，所以股市升就叫牛市。至於熊的特徵，攻擊時眼向下，所以跌市時，就會叫熊市。要記住的話有個簡單的方法，試想像自己在野外見到牛會驚，還是熊會驚，除非你是戰鬥民族，否則都會是見到熊會驚，正如見到跌市會驚一樣。
好多人一聽到牛熊證會聞之色變，皆因牛熊證有個莊家賺錢必殺技，就是「收回價」，只要牛熊證相應的股份或指數，一到收回價，就會被「打靶」，之後即使相應股份升回或是跌回收回價，牛熊證都不會「返生」。這種無仇報的玩法，就令到你不可能長渣等返家鄉。這做法有好亦有不好，好方面是早早止蝕，不用等指數及股價繼續跌，再蝕更多。但當然，好多投資者都不希望輸錢，或者是認輸，所以牛熊證直接輸錢「無仇報」是一件很差的事。
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點解會被打靶
好多買了牛熊證後，隻證被打舉靶都不知，如果有遇到這情況建議都先了解牛熊證的運作。舉例牛證A，對應資產是恒生指數，收回價是25,000點。只要恒指在25,0000點以上，牛證A可以繼續交易，當恒指愈接近25,000點時，牛證的價格會愈低，因為大部份持有人都會將牛證在「打靶」前急急賣走，以免最後咩都無。
當恒指唔好彩跌穿25,000點時，即使是穿一穿25,000點，報24,999點，都會無情講，發行人亦都唔會當睇唔到，牛證A會直接被收回，停止交易。所以當見報價機顯示自己隻牛熊是停止交易時，就唔好驚，因為驚都無用，隻牛熊已經被「打靶」，之後恒指升返都無用。
當然最傷心莫過於幾秒後又升回25,001點，之後全日無再跌穿過25,000點，正正就是這種無仇報，會令人覺得牛熊證風險高。
熊證的情況相似，只是收回價會是相應資產的價格之上，如推出恒生指數熊證時，若當時恒指是27,000點，其收回價一定會在27,000點之上，可以是28,000點，又或是29,000點。都是由發行人自訂。但只要恒指升穿收回價，相關熊證就會被「打靶」。當然恒指與收回價愈遠，即代表愈安全，價格就會愈高。
牛熊證玩法
睇完可能會覺得，牛熊證咁高風險，點解還有人買。其實高風險都要看注碼，由於牛熊證入場費遠低於相對應資產，以大家熟悉的700騰訊為例，每手100股，股價約HK$300的話，入場費都要HK$30,000。
反而，部份騰訊牛熊證入場費可能只是千多元一手，入場費低，而且升幅敏感度高，入一手輸最多都是千幾蚊。所以有人會覺得，與其用幾萬元買一手正股，倒不如用千幾蚊「刀仔鋸大樹」。
另一方面，部份投資者會用牛熊證做對沖，減少正股的損失，例如買入了騰訊，當面對市況不好時，又不想沽出手上的騰訊，因為好多時賣出之後，要揾位入返是好難，尤其投資者成日擔心一賣走隻股票，之後隻股票又會坐火箭升返，到時都不知道好不好買返。所以部分投資者就可能買入少少騰訊熊證，當做對沖，即使騰訊股價未來下跌，但是熊證上升，所賺得的錢一來可以減少正股的損失，二來在大跌市下，萬一所有持有的股份都見「紅」，最少有一隻是熊證是上升，都是對心靈上安慰，覺得自己輪唔曬。
界內證
牛熊適合方向明確的市況，意思是你大約預計個市呢排都會大漲小回，或是大回小漲。但有時候會有因為前景不明朗，大部份投資者都保持觀望時，大市就會唔上唔落。遇上這情況，持正股的會覺得悶，想買牛熊證賺多點，或是做對沖難度更大，因為根本估不到個市會升還是跌，同去買大小一樣。
界內證就提供了在悶市賺錢方法，只要對應的資產在一段時間內，最後價格只要在某個價格範圍，就可以得到最高收益。
實際運作都好簡單，又用恆生指數做例子，假設現價是25,000點，界內證就會設有一個範圍，可能是上下5%，下限價是23,500點，上限價是26,500點。只要在一段時間內，例如6個月後，恆生指數最後都是在23,500點至26,500點內，每張證可以得到HK$1，如果在23,500點至26,500點外，每張證可以得到0.25元。
一般市場以射龍門做比喻界內證，兩條門柱就是上限價及下限價，目標是射入門柱內。不過，似乎用射籃球的比喻會更好，畢竟足球有龍門，射中間會被撲出，但是籃球射中間就是「穿針」，睇落靚好多，就好似界內證的對應資產價格，在上下限價的中間是最安全，所以交易時，價格最高。
界內證價格
界內證最高收益是HK$1，最低都有HK$0.25，所以界內證價格應該會是浮動於HK$0.25至HK$1。相信不會有人以多過HK$1去買最高得收得HK$1的價內證，亦不會以低於HK$0.25去賤賣，最少有HK$0.25收益的界內證。所以萬一見到有界內證低過HK$0.25可以即買，萬一見到界內證高過HK$1，就即賣。
價格波幅來說，最低價格是HK$0.25，最多升HK$1，升幅最多是3倍。同時，最高價格是HK$1，最多跌至HK$0.25，跌幅最多是75%。相對於牛熊證跌可以跌至零，升亦可以去到無限，理論波幅較少。不過，價格波幅少，亦不表示風險是較低，因為風險高低是要看其實際槓桿。
牛熊證與界內證分別
收回價
與牛熊證有別，界內證沒有「打靶」這個情況，即使相對資產在某段時間升穿或跌穿價格範圍，亦不會被即時收回，但就要面對結算時間，由6個月至5年不等。相對地有得等下，甚至有部份投資者會專揀範圍外的界內證，低價買下，博日後相對資產再次回到價格範圍內，以高價賣出。
時間的影響
古語都有話「一寸光陰，一寸金」， 由於沒有收回價，時間的價值就會影響到界內證的價格。
假如現時恒指是25,000點，一隻恒指界內證，上下限價分別是26,500點及23,500點，你作為持有人當然希望到期時間愈短愈好，最好這一秒鐘就到期，因為一到期就可以收到最高回報。
所以如果隻證聽日到期，只需等一日，市場就會願意給更高價去買，價格會好接近HK$1，可能是HK$0.85、HK$0.9，甚至更高，視乎發行商的開價及市場供應。雖然賺得少，但就賺得快，而且得返一日時間，恆指要走出上下限價並不易。
但如果隻證是一個月後到期，即使是同樣情況，市場就會以低價去買，因為時間愈長愈多不確定，就是睇電視劇所講的「夜長夢多」。
相反，當恒指是23,000點，不在上下限價之內，你作為持有人就會掉轉講「神啊請給我多一點時間」，因為時間愈長，就有愈多機會等恒指回去界內。所以時間愈長，在界外的界內證價值就會愈高。
例如，只剩一日，處於界外的界內證可能很接近HK$0.25。但若仍有一個月到期，界內證距離HK$0.25會較高，可能是HK$0.4或是HK$0.45，因為有較多機會回到界內。但當然都要睇資產價格距離上下限價有幾遠，愈遠就愈低，這是一定的。
總結，在界內的界內證，時間就是敵人，時間愈少，價格愈高。在界外的界內證，時間就是朋友，時間愈多，價格愈高。
反之，牛熊證主要都是要收回價做死線，雖然都有到期日，但大部份牛熊證都會在到期日，到達收回價，所以時間的影響就細很多了。
股價波幅的影響
界內證對應資產，有幾大波幅亦會影響到界內證的價格。與時間的影響相似，股價波幅對界內及界外的界內證的價格，有不同影響。
例如，一隻對應騰訊界內證，近日消息較多，過去5日波幅大，上升或下跌超過10%，另一隻是對應匯豐的界內證，在沒有消息下，匯豐過去5日內波幅細，上升或下跌超過2%。
若兩隻界內證都處於界內，因為騰訊波幅大，股價比較容易會超出價外，所以市場對騰訊界內證最終會否保持價內，會有較大保留，所以在這一刻，匯豐界內證價格理應較騰訊界內證為高。
反之，兩隻界內證都處於界外，因為騰訊波幅大，股價比較容易入回價格範圍內，所以騰訊界內證價格理應較匯豐界內證。
實際桿杆
界內證以及牛熊證都是桿杆產品，一般而言愈高桿杆，風險會愈高，但到底那個產品有較高桿杆，這個問題是答不到你，因為兩種產品的實際桿杆是會不停變的。
直接舉例子，對應資產升1%，相關的界內證以及牛熊證又是升1%，桿杆就是1，即是沒有桿杆。但如果，對應資產升1%，相關的界內證以及牛熊證升2%，桿杆就是2。
但問題來了，牛熊證與對資產價格的變化是固定，如一隻騰訊牛證在條款定下，騰訊每升HK$20，牛證就會升HK$0.2。但桿杆是以百分比計算，如騰訊由HK$200升至220元升幅是10%，牛證由HK$1升至HK$1.2，升幅是20%，桿杆就是2。
當騰訊由HK$220升至240元，升幅是9.09%，牛證由HK$1.2升至HK$1.4，升幅是16.67%，桿杆減少至1.83。所以當牛熊證價格愈高，其桿杆就會愈少。
至於計算界內證的實際桿杆更為複雜，要加入距離到期日的時間考慮，以及相應資產波幅，再比較相應資產價格與與上下限價格的距離，自己是很難計到，但發行人會定時更新資產的實際桿杆。
但是基本的原理是，在界內的界內證，因為相應資產的價格愈接近中間價，界內證價格愈高，桿杆就會愈少。至於界外的界內證，相應資產由價格由界外轉為界內一刻，界內證的價格會升幅會較大，這一刻的桿杆會突然提高，這就與牛熊證不同。
舉例一隻騰訊界內證的上下限是HK$300及HK$350，如果現時騰訊是HK$300，只要下跌HK$1，跌幅是0.33%，界內證即時由HK$0.3，跌至HK$0.27，跌幅是10%，實際桿杆高達30多倍。
界內證較低風險的誤解
了解到界內證與牛熊證實際桿杆的特性後，就不要以為因為界內證有HK$0.25的保底機制，就覺得一定較牛熊證風險低。要評估兩隻產品的風險，必定要考慮到其實際桿杆。打比喻，保底機制就好似去嘉年華拋銀仔，只要拋中顏色範圍就有大公仔，拋不中都可能有條香口膠，令人覺得不會輸曬，但損失仍然可以好大。
題外話，牛熊證的發行商，如果係為每隻打咗靶的牛熊證持有人，派返條香口膠當是安慰獎，可能會令人有返童年回憶，不用太傷心，甚至覺得牛熊證都不是太高風險。
另一點要注意，發行商會公佈，其開價與界內證當刻價值之間，有沒有溢價還是有折讓。通常發行商預計界內證價格會上升時，會開出溢價，預計界內證價格下跌時，就會開折讓。所以你要留意界內證的買賣差價，當你以溢價買下界內證或牛熊證時，你會發現買價與賣價有一段距離，如果即賣要蝕差價，這就是發行商賺你錢的手法。
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