騰訊旗下閱文集團近期截飛，最終吸引到逾40萬名投資者認購，為2009年以來最受捧新股，凍資金額則高達5,200億元，是歷來第二大新股凍資王，相信上市後的表現會得到市場關注，若未能抽中的投資者相信資金不會一下子抽離股市，所以現在開始關注接下來招股的明星新股也是可選的投資策略之一。配合眾安、閱文、雷蛇三隻明星新股造好，勢令新股市場甚至二手市場更加熱鬧，尤其互聯網、電競相關概念等新經濟的明星新股，萬賢都會看高一線。
萬賢今次為各位介紹的是亦是來自騰訊旗下的公司，它就是內地最大網路汽車零售交易商易鑫集團，騰訊持股33％，該公司已在10月29日，向港交所提交了首次公開募股（IPO）申請書，11月6日招股，計劃於11月16日於主板上市。
易鑫集團將打造成內地汽車金融龍頭
從其招股說明書可見，易鑫上市資產中囊括了旗下淘車、易鑫車貸等App及網站，業務包括新車及二手車交易、汽車分期、汽車租賃、汽車保險、汽車售後服務等服務在內，涵蓋了整個汽車交易產業鏈。截至去年底，易鑫總交易規模超過270億元人民幣，相比2015年的10億元人民幣，20倍以上的爆發式增長顯而易見。
其中，易鑫平台的汽車交易量超過26萬輛，業務範圍遍及中國內地300多個城市。今年前9個月，易鑫的汽車互聯網零售交易平台已促成約30萬宗汽車零售和相關交易，涉及的汽車總值逾人民幣290億元人民幣，每個月線上平台運營的汽車購買需求達900億元人民幣，累計管理車輛也超過50萬輛。若按交易輛次計算，易鑫2016年的市場份額為18.7％，為中國內地網路汽車零售交易排名第一，汽車金融龍頭地位的定位將短期內難以被動搖。
易鑫食正汽車金融爆發增長期
早在2014年8月，隸屬於易車旗下的汽車金融事業部宣佈獨立運營，並在今年更名為易鑫集團。易鑫已由最初依靠京東車貸和騰訊新聞入口獲取客戶的互聯網汽車平台，轉變為融合了股東大數據的風險識別和線上與線下一站式服務平台。易鑫上市資產介入了面對消費者和汽車產業零售鏈條的每個環節。
翻查易鑫招股書發現，易鑫2014至2016年3年的收入分別為4,799萬元人民幣、2.71億元人民幣、14.88億元人民幣，2017年上半年的收入則達到了15.51億元人民幣。此外，近3年經調整淨利潤分別為378萬元人民幣、6,560.3萬元人民幣、9,966.5萬元人民幣，並在2017年上半年實現盈利2.61億元人民幣（經調整淨利潤）。可見汽車金融的產業增長在近年迎來了爆發期，作為騰訊旗下的子公司亦享受騰訊大數據帶來的便利，相信未來在開拓具體市場方面會有精確的定位。
而在調整前，易鑫卻在2014年實現盈利6.5萬元人民幣後，分別在2015年、2016年及2017年上半年虧損2820.6萬元人民幣、14.04億元人民幣和61.05億元人民幣。虧損的主要原因則是由於可轉換可贖回優先股的公允價值虧損，2015年、2016年及2017年上半年，該項分別錄得5,345.2萬元人民幣、14.28億元人民幣及63.00億元人民幣。
易鑫不會與母公司易車存在同業競爭
至於是否會和易車同業競爭，易鑫在招股書中表示，易鑫的業務運營包括交易促成及增值服務和廣告會員服務在內的交易平台服務和自營融資業務。易鑫未經營數字營銷方案業務，而易車也未直接經營交易服務業務，而是通過易鑫經營該業務，因此，易鑫認為，報告期內經營交易服務業務作為易鑫的主要收入來源，不會與集團之外的易車之業務重疊。
易鑫指出，易車的服務主要是在線提供有關汽車的社評和用戶生成內容，而易鑫則是主要以交易為基礎的全渠道服務，互聯網平台有別於易車，且獨立於易車經營。在採取充足的企業管制措施後，將會減少與易車之間可能發生的利益衝突，以保證少數股東的利益。
易鑫股東提供相關業務資源豐富
比較有趣的是，假如按騰訊通過易車持有的股份來計算，騰訊直接及間接大比例持有易鑫約33%以上的股份。這意味著如果易鑫成功上市，其將成為繼衆安保險、閱文集團之後騰訊持股的第3家上市公司。騰訊、易車、京東、東方資產和IDG是易鑫的主要投資方，根據易車早前披露的財報信息，在2017年5月王衛加入易鑫的股東名單後，易鑫股權融資總額達到約100億元人民幣。
從易鑫的招股書中發現，易鑫為資金不足的客戶提供了豐富的分期產品，這些產品來自中國內地諸多銀行，亦與易車、騰訊、京東、百度、銀行等各股東方及合作伙伴建立了40多套智能風險控制模型，簽訂了數據服務框架協議，這將為易鑫的客戶風險評估提供支持。
另外，京東等投資方的財務服務亦支持未來易鑫的發展。更甚的是，易鑫融匯了百度、騰訊和京東3家大數據積累構築的風險控制能力，而且易鑫在金融平台方面的佈局主要集中在智能數據、風控管理、資產管理3大中心，這樣便利於其低逾期率和低壞賬率的特征，招股書中顯示易鑫旗下平台180天逾期率（融資租賃行業主要關注的風控參數）為0.23%，低於行業行業平均水平便可見一斑，相信易鑫將會在競爭對手中脫穎而出。
汽車金融乃投資界新藍海
近期，有一份對汽車金融的報告中，戰略咨詢公司RolandBerger指出，2016年中國內地汽車金融的滲透率約為38.6%，汽車金融公司滲透率為23.3%，與2014年全球汽車金融平均70%的滲透率相比，差距明顯。
RolandBerger指，中國內地政策以及汽車市場的發展會加速中國汽車金融市場的不斷擴大，中國汽車金融的市場規模將保持25.7%的年復合增速，預計在2020年時整體市場規模將達到2萬億元人民幣。萬賢亦認為，假以時日，互聯網金融機構能夠形成完整的汽車金融鏈條閉環的運營，將會提升汽車金融行業的估值，正如傳統零售轉戰電商一樣，估值會得到重估，亦同時深信對存量客戶數據的運用，也能夠促進行業的進一步發展。
內地汽車金融業風險
汽車金融業務增長飛速，但同時日益增多的不良貸款也引發了很多人的擔憂。例如，二手車市場存在規模分散、信息不對稱、誠信缺失、行業標準不統一等問題，而且用戶貸款購車的需求在膨脹，同時也催生了很多的證券化汽車金融產品，其中的風險不能忽視，因此，作為中長線投資者，可以透過易鑫的IPO，去觀察中國增速迅猛，但存在巨大風險的汽車金融業務。
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作者簡介︰
萬賢
現職香港證券投資分析員，曾任職本港報章財經記者。
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